Gestão Financeira - 2013Gestão Financeira - 2013
Prof. M.Sc. Paulo Jair Viotto
OBJETIVO
Capacitar o aluno a conhecer osconceitos, teorias e práticas da gestãofinanceira nas organizações e suaimportância como ferramenta degestão.Despertar no aluno, a visão dacorrelação de tomada de decisão e o seuimpacto financeiro nasorganizações.Desenvolver habilidades noaluno de gestor financeiro.
METODOLOGIA
Aulas expositivas; utilização de recursosmultimídia; análise e resolução de exercícios emsala de aula; exercícios individuais.
CONTEÚDO PROGRAMÁTICO
1-CONSIDERAÇÕES SOBRE GESTÃO FINANCEIRA
2-ADMINISTRAÇÃO DO CAPITAL DE GIRO
3-ANÁLISE DAS DEMONSTRAÇÕES FINANCEIRAS
4-ADMINISTRAÇÃO DAS DISPONIBILIDADES
5-ADMINISTRAÇÃO DE CONTAS A RECEBER
6-PREVISÃO DE FALÊNCIAS DE EMPRESAS
7-ANÁLISE DE MARGEM X GIRO
8-ALAVANCAGEM
PLANO DE ENSINO
Curso: Marketing
EMENTA DA DISCIPLINA
CONSIDERAÇÕES SOBRE GESTÃOFINANCEIRA.ADMINISTRAÇÃO DOCAPITAL DE GIRO.ANÁLISE DASDEMONSTRAÇÕESFINANCEIRAS.ADMINISTRAÇÃO DASDISPONIBILIDADES.ADMINISTRAÇÃO DECONTAS A RECEBER.PREVISÃO DEFALÊNCIAS DE EMPRESAS.ANÁLISE DEMARGEM X GIRO.ALAVANCAGEM.
CRITÉRIO DE AVALIAÇÃO
Provas bimestrais(peso 80%) e trabalhosem sala de aula(peso 20%).
REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS
Bibliografia Básica
GITMAN,LAWRENCE JEFFREY. Administração Financeira:Uma abordagem gerencial. São Paulo: Pearson Educationdo Brasil. 2003.
GROPPELLI,A.A. Administração Financeira. São Paulo:Saraiva. 2002.
Bibliografia Complementar
ZDANOWICZ, JOSÉ EDUARDO. Fluxo de Caixa.PortoAlegre:Editora Sagra Luzzatto,2002.
FREZATTI,FÁBIO. Gestão do Fluxo de Caixa.São Paulo:Atlas,1997.
Considerações sobre Gestão Financeira
•“Administração financeira é a arte e aciência de administrar recursosfinanceiros para maximizar a riqueza dosacionistas” (LEMES JUNIOR; ROGO;CHEROBIN, 2002, p. 5)
•Está preocupada com dois aspectosimportantes dos recursos financeiros: arentabilidade e a liquidez.
•Isso significa que o AdministradorFinanceiro procura fazer com que osrecursos financeiros sejam lucrativos elíquidos ao mesmo tempo.
•Os dois objetivos daAdministração Financeira,portanto, são:
•o melhor retorno possível doinvestimento (rentabilidadeou lucratividade) e
•a rápida conversão emdinheiro (liquidez).
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E ACONTABILIDADE
•Embora haja relação íntimaentre essas funções, a funçãocontábil é melhor visualizadacomo um insumo necessário àfunção financeira, isto é, comouma sub-função daAdministração Financeira
ÊNFASE NO FLUXO DE CAIXA
•O contador, usando certosprincípios padronizados egeralmente aceitos, prepara asdemonstrações financeiras combase na premissa de que asreceitas devem ser reconhecidaspor ocasião das vendas e asdespesas, quando incorridas.
•As receitas oriundas das vendas demercadorias a crédito, pela qual nãose tenha recebido ainda o pagamentoefetivo de caixa, aparecem nasdemonstrações financeiras daempresa como Contas a Receber, umativo temporário. As despesas sãotratadas de modo semelhante, isto é,certos passivos são criados pararepresentar bens ou serviços queforam recebidos, mas ainda devemser pagos.
•O administrador financeiro estámais preocupado em manter asolvência da empresa,proporcionando os Fluxos deCaixa necessários para honrarsuas obrigações e adquirir efinanciar os ativos circulantes efixos, necessários para atingir ameta da empresa.
•A Cia. Xica, realizou vendas naordem de R$ 500.000,00,referentes a mercadoriasadquiridas por R$ 400.000,00.
•Embora a Cia tenha pagointegralmente pela mercadoriaadquirida, realizou as vendas aprazo, logo, ainda tem quereceber de seus clientes.
As perspectivas de ambos são:
•perspectiva contábilperspectiva financeira
•receita de vendas500.000,00entrada de caixa0,00
•(-) despesas400.000,00(-) saídade caixa400.000,00
•lucro líquido100.000,00fluxolíquido de caixa(100.000,00)
•Ao administrador financeiro competeolhar além das demonstrações financeirasde sua companhia para perceberproblemas que estão surgindo ou jáexistem.
•A falta de fluxo de caixa originou-se decontas a receber não cobrada.
•Contadores usam método de regime decompetência
•Administradores usam métodos deregime de caixa
TOMADA DE DECISÃO
•O executivo financeiro avalia asdemonstrações do contador,desenvolve dados adicionais etoma decisões com base emanálises subseqüentes (tomasuas decisões baseado em suasavaliações que deverãocontemplar os riscos e retornosinerentes).
O PAPEL DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA NAEMPRESA
•Análise e planejamento financeiro -esta função envolve a transformaçãode dados financeiros em uma formaque possa ser usada para orientar aposição financeira da empresa,avaliar a necessidade de aumento dacapacidade produtiva e determinarque tipo de financiamento adicionaldeve ser feito.
As Funções do Administrador Financeiro
O PAPEL DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA NA EMPRESA
•Administração da estrutura de ativo da empresa - tomardecisões de investimentos.
•O administrador financeiro determina a composição eos tipos de ativos encontrados no Balanço da empresa.
•A composição refere-se ao valor em dinheiro dos ativoscirculantes e fixos.
•Depois que a composição estiver fixada, oadministrador financeiro precisa determinar certosníveis “ótimos” de cada tipo de ativo circulante e tentarmantê-los.
•Deve também, detectar quais são os melhores ativosfixos a serem adquiridos e saber quando os ativos fixosexistentes se tornarão obsoletos e precisarão sermodificados ou substituídos.
O PAPEL DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRANA EMPRESA
•Administração da estrutura financeira daempresa - tomar decisões de financiamentos.
•Esta função é relacionada com o lado direito doBalanço da empresa.
•Duas decisões importantes precisam ser feitas arespeito da estrutura financeira da empresa.
• Em primeiro lugar, a composição maisadequada de financiamento a curto e longoprazo precisa ser determinada.
•É uma decisão importante, pois afeta tanto arentabilidade da empresa como sua liquidezglobal.
Cabem duas tarefas básicasà função financeira:
•obtenção de recursos nascondições mais favoráveispossíveis; e
•alocação eficiente dessesrecursos na empresa.
As fontes de recursos à disposição de umaempresa podem ser classificadas:
•Recursos próprios (capital integralizado,reservas, e lucros retidos) e recursos deterceiros (compromissos assumidos edívidas contraídas);
•Recursos permanentes (recursos própriose dívidas de longo prazo) e recursostemporários (compromissos e dívidas decurto prazo);
•Recursos onerosos (provocam despesasfinanceiras) e recursos não onerosos.
•A segunda tarefa básica dafunção financeira diz respeito àalocação eficiente de recursos.
•Isto envolve a constante buscada otimização no uso dos fundospara que seja alcançada arentabilidade desejada epreservada a capacidade daempresa pagar seuscompromissos nos vencimentos .
Áreas de Decisões:
•decisões deinvestimento;
•decisões definanciamento; e
•decisões relativas àdestinação do lucro.
Referem-se tanto à administração doativo quanto à implementação denovos projetos.
do ativo:
•Estoque elevado de matérias primas;
•Estoque elevado de produtos emelaboração;
•Estoque elevado de estoque deprodutos acabados;
•Prazos dilatados de faturamento;
Os objetivos do AdministradorFinanceiro
•O administrador financeiro deve realizar osobjetivos dos proprietários da empresa.
•No caso de sociedades anônimas, osproprietários da empresa normalmente não sãoos administradores.
•Devem maximizar a satisfação dosproprietários-acionistas seja ela representadapela maximização da riqueza (ou o preço daação) ou pela maximização do lucro (tornarmáximo o lucro por ação).
Para a maximização da riqueza, isto é,para o aumento de valor de mercadoda empresa, concorrem:
•Perspectiva de longo prazo - aempresa deve ser perpetuada e, paratanto, tem de realizar investimentosem tecnologia, novos produtos etc.que poderão sacrificar arentabilidade atual em troca demaiores benefícios no futuro;
•Valor do dinheiro no tempo - os projetosde investimentos envolvem fluxos dedesembolsos e entradas de caixa.
•Existem diversas técnicas para avaliartais projetos e algumas delastransformam os fluxos futuros de caixaem valores atuais, através de aplicação dedeterminada taxa de
• Considerando o valor do dinheiro notempo, a seleção de projetos a seremimplementados visará aumentar ou, pelomenos, manter o valor de mercado daempresa;
•Retorno do capital próprio - osacionistas esperam ser remuneradosatravés de dividendos e,principalmente pela valorização desuas ações.
•A administração financeira deveatender essa expectativa;
•Risco - o retorno deve ser compatívelcom o risco assumido.
•Maior risco implica a expectativa demaior retorno;
•Dividendos - deve ser adotada umapolítica de distribuição regular dedividendos, independentementedas flutuações dos lucros,minimizando os efeitos negativosque possam afetar as cotações dasações.
•A empresa não pode desapontar osacionistas que apreciam receberdividendos periódicos.
•Os dois objetivos daadministraçãofinanceira, são assimresumidos:
•a liquidez e;
• a rentabilidade.
A Liquidez
•A liquidez é a capacidade que umaempresa tem de pagar suas dívidas nasdatas dos vencimentos.
•Deve-se aplicar boa parte dos fundosdisponíveis e manter inativa outra partecomo proteção ou defesa contra riscos denão se conseguir pagar algum débito.
• E esses fundos inativos não produzemretorno aos investidores.
•Assim, a maximização da rentabilidade eda liquidez, ao mesmo tempo, não épossível
•A liquidez de uma empresaé o grau de capacidade queela tem, em determinadomomento, de atender osseus compromissos decurto prazo através darealização de seus AtivosCirculantes
•A insolvência de uma empresapode surgir devido a excessode imobilizações ou deestoques, à concessão aosclientes de prazos muitolongos para pagamentos, ouainda, à utilização de fontesde financiamentosinadequadas
•Os estoques de matérias-primasprecisam ser transformados emestoques de produtos acabados eisso envolve certo período detempo.
•Os estoques de produtosacabados necessitam servendidos, implicando maisesforço e tempo.
•Uma empresa apresenta boa liquidez quandoseus ativos e passivos são administradosconvenientemente.
•Não é necessário manter numerário parado emcaixa para liquidar compromissos a vencer emfuturo próximo.
•Isto seria desaconselhável do ponto de vista darentabilidade, uma vez que tais recursos nãosão gratuitos.
•O importante é manter os fluxos de entradas esaídas de caixa sob controle e conhecerantecipadamente as épocas em que irá faltarnumerário.
Rentabilidade
•A rentabilidade é alcançada à medidaque o negócio da empresaproporcione a maximização dosretornos dos investimentos feitospelos proprietários ou acionistas.
•Conforme Braga, (1992, p.30), "arentabilidade é o grau de êxitoeconômico obtido por uma empresaem relação ao capital nela investido"
•Conforme Chiavenato (1990, p. 10),“Um dos principais desafios daAdministração Financeira é manter arentabilidade e liquidez em nívelsatisfatório.”
•Braga, em seu livro Fundamentos eTécnicas de AdministraçãoFinanceira, (1992, p. 31), tambémafirma que “o equilíbrio entre aliquidez adequada e a rentabilidadesatisfatória constitui constantedesafio enfrentado pelaAdministração Financeira.”
Medições
Índice de Liquidez Geral = (Ativo Circulante +Realizável de Longo Prazo)/
(Passivo Circulante +Exigível a Longo Prazo)
•Indica quanto a empresa possui de AC+RLP -para cadaR$ l,00 da dívida total.
•Índice de Liquidez Corrente = (Ativo Circulante)/
(Passivo Circulante)
Medições
Índice de Liquidez Seca = (Ativo Circulante -Estoques)/
(Passivo Circulante)
Indica quanto a empresa possui de Ativo Líquido (AC-Estq) paracada $1,00 de PC. Exerce a mesma função do índice de liquidezcorrente, excluídos porém, os estoques.
Índice de Liquidez Imediata = Disponível/
(Passivo Circulante)
Indica quanto a empresa possui em Caixa, disponível naquelemomento, para cada $1 de PC. Mede a capacidade da empresasaldar seus compromissos de curto prazo, imediatamente, isto é,com os valores disponíveis.
Capital de Giro:
Capital de Giro Líquido = AtivoCirculante - Passivo Circulante
Indica o saldo líquido a girar naempresa.
Rentabilidade
Giro do Ativo = Vendas Líquidas/
Ativo
Denota o número de vezes que o ativo é utilizado noperíodo.
Margem Líquida = Lucro Líquido/
Vendas Líquidas
Indica quanto a empresa obtém de lucro para cada $1,00 vendido.
Rentabilidade do Ativo = Lucro Líquido/
Ativo
Indica quanto a empresa obtém de lucro para cada $1,00 deinvestimento total médio.
Rentabilidade
Rentabilidade do Patrimônio Líquido = Lucro Líquido/
Patrimônio Líquido
Indica quanto a empresa obtém de lucro paracada $1,00 de capital próprio investido.Também conhecido como retorno do capital dosacionistas.
Demonstrações Financeiras
•Principais DemonstraçõesFinanceiras
•Balanço Patrimonial
•O Patrimônio da empresa éconstituído de bens, direitos eobrigações.
•A estrutura do Balanço Patrimonial écomposta de dois grandes grupos: dolado esquerdo o Ativo (constituídopelos bens e direitos pertencentes àempresa.
•Ou seja, as aplicações derecursos em bens e direitos) e,do lado direito, o Passivo(constituído das obrigações comcredores e terceiros, ou seja, asvárias fontes de recursos quepermitem as aplicações noAtivo).
•Por definição, a soma dos doislados do Balanço deve serequivalente.
ATIVO
ATIVO CIRCULANTE
Disponível em caixa e bancos
Créditos com os clientes
Estoques
Despesas do exercício seguinte
Títulos e valores mobiliários
ATIVO REALIZAVEL A LONGO PRAZO
Empréstimos compulsórios da Eletrobrás
Empréstimos a sócios e diretores
Empréstimos a firmas interligadas
Participação não permanente em outras empresas
ATIVO PERMANENTE
Investimentos
Participações em outras empresas
Imóveis p/futura utilização
Imobilizado
Terrenos, Máquinas, Ferramentas
Veículos, Instalações, Móveis e Máquinas de escritório
Florestamento
Depreciação
Diferido
Pesquisa e desenvolvimento de produtos
Gastos de Implantação de Sistemas e Métodos
Gastos de reorganização
(compreende as aplicações de recursos em despesas que contribuirão
para a formação de resultado de mais de um exercício social.)
PASSIVO
PASSIVO CIRCULANTE
Dívidas com Fornecedores
Dívidas com Instituições Financeiras
Contribuições a pagar
Impostos a pagar
Títulos e contas a pagar
PASSIVO EXIGIVEL A LONGO PRAZO
Créditos de sócios e diretores
Créditos de firmas interligadas
Empréstimos em moeda nacional ou estrangeira
(cujo vencimento será após o exercício seguinte)
RESULTADOS DE EXERCICIOS FUTUROS
Rendas antecipadas
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capital
Reservas
Lucros (prejuízos acumulados)
•Existe uma nova estrutura para asdemonstrações contábeis, ainda não praticada.O Balanço Patrimonial pode ser resumido naseguinte equação:
•A = P + PL, onde:
•A = Ativo Total - soma dos bens e direitos daempresa
•P = Passivo - soma das obrigações e dívidascom terceiros.
•PL= Patrimônio Líquido - soma do capital, dasreservas, dos lucros.
•Longo Prazo - Que deveráse realizar após o final dopróximo exercício. CurtoPrazo, ou Circulante,obviamente é o que deveráser realizado dentro dopróximo exercício.
Demonstração do Resultado do Exercício(DRE)
•A Demonstração do Resultado do Exercício -DRE - é um demonstrativo financeiro que servepara exprimir com clareza o resultado que aempresa obteve no exercício social.
•No Ativo Circulante encontramos registrados onumerário disponível, os estoques de matérias-primas, embalagens e produtos não consumidosou vendidos no próprio ano e os valores areceber até um ano da data do Balanço.
•No Realizável a LongoPrazo encontramos osvalores que a empresatem a receber acima deum ano da data doBalanço.
Receita Bruta
-deduções da receita bruta
=Receita Líquida
-Custo da Mercadoria Vendida (CMV)
=Lucro Bruto
-as despesas operacionais
de vendas
gerais e administrativas
honorários da administração
despesas financeiras
outras despesas operacionais
+ Outras receitas operacionais
receitas financeiras
=Lucro Operacional
-Despesas Não Operacionais (ou extra operacionais)
+Receitas Não Operacionais (ou extra operacionais)
+ ou -Resultado da Correção Monetária
= Lucro Líquido Antes do Imposto de Renda
- Previsão para o imposto de renda
-Participações estatutárias
= Lucro Líquido Depois do Imposto de Renda
Lucro líquido por ação
CMV = Estoque Inicial + Compras - Estoque Final
•O fisco aceitaria o método PEPS(o Primeiro que Entra é oPrimeiro que Sai)-FIFO, masnesta alternativa, o CMV seriamenor, elevando o lucrotributável, o que seriadesvantajoso para a empresa.
•O CMV tem sua fórmula:
•A Lei 6404/76, classificou asdespesas e receitas financeiras comoelementos de natureza operacional.
•O ponto de vista da AdministraçãoFinanceira difere neste critério, pois,entende que o Lucro Operacionaldeve corresponder ao resultado dasoperações principais da empresa,independentemente das despesasgeradas pelos empréstimos efinanciamentos e das receitasoriundas das aplicações de recursostemporariamente disponíveis.
LLA = Lucro líquido depois do Imposto deRenda/ Número de ações ordinárias emitidas
•O lucro líquido por ação da empresaé um dado importante para a direçãoe para os acionistas atuais epotenciais, pois representa o ganhode cada ação ordinária emitida.
•Não tem nada a ver com os lucrosefetivamente distribuídos aosacionistas. Seu cálculo é feito pelaequação:
Confirmação de conceitos
•O objetivo principal dos administradoresfinanceiros é maximizar a riqueza daempresa ou o preço da ação da empresa.
•O objetivo secundário é maximizar o lucropor ação (L/a)
•Esforçando-se para obter lucros ótimos,um a empresa pode negligenciar o risco, ouseja, decisões de investimentos baseadasem lucros elevados podem causar odesaparecimento do lucro ou fazê-loflutuar excessivamente; isso pode levar àinsolvência ou a uma grande parcela deincertezas.
•Investidores e credoresbuscam em uma empresa osretornos mais elevadospossíveis e menor riscopossível.
•Os credores não querem que aempresa mudançasdesnecessárias, que poderiamlevá-la à insolvência.
•As empresas devem tentarminimizar os riscos ambientais,tais como, poluição do ar e daágua.
•Comprando equipamentos nãopoluentes, uma empresa alocarecursos para equipamentos nãoprodutivos e não lucrativos,reduzirá a margem de lucro masmelhorará sua imagem.
•Os administradores financeiros devem seréticos e procurar interagir com acomunidade.
•Devem se adaptar aos padrõesambientais, legais, de saúde e desegurança.
•Nessa interação deve evitar a seaventurar em investimentos quetransgridam os princípios democráticos ea ajudar as minorias a obterem empregos.
•Em outras palavras, o equilíbrio deve serobtido entre a tentativa de maximizar ariqueza e o atendimento da melhoria dascondições sociais.
Capítulo II – Administração doCapital de GiroCapítulo II – Administração doCapital de Giro
•“Ativos circulantes, comumentechamados de capital de giro oucapital circulante, representam aporção de investimento que circulade uma forma para outra, nacondução normal dos negócios.”(GITMAN,2001, p. 459)
•Considerando que Capital de Giroé igual a Ativo Circulante,administração de capital de gironada mais é do queadministração do ativocirculante.
•Os ativos circulantes maisimportantes são: caixa, títulosnegociáveis, duplicatas a recebere estoques.
•Considerando também que,Capital de Giro Líquido é igual aoAtivo Circulante menos o PassivoCirculante [CGL = AC - PC],significa também que, deve-seadministrar o Passivo Circulante,sendo os mais importantes:bancos, fornecedores, contas apagar e despesas provisionadas apagar, como impostos, salários,etc.
•Como as atividades de produção,venda e cobrança não sãosincronizadas, o capital de girodivide-se em:
•fixo (ou permanente): volumemínimo de ativo circulantenecessário para manter a empresaem condições normais defuncionamento.
•variável (ou sazonal): necessidadesadicionais ou temporais de recursos
•Verificadas em determinadosperíodos e motivadas,principalmente, para comprasantecipadas de estoques,maior necessidade derecebimentos de clientes,recursos de caixa em trânsito,maiores vendas em certosperíodos do ano.
•A importância e o volume do capital degiro para uma empresa são determinadospelo volume de vendas, o qual é lastradopelo estoque, valores a receber e caixa;pela sazonalidade dos negócios quedetermina variações nas necessidades derecursos ao longo do tempo; pelos fatorescíclicos da economia, recessão ecomportamento do mercado; pelatecnologia aplicada aos custos e temposde produção; e pelas políticas de negócioscentradas nas alterações de vendas,crédito, produção etc.
•Capital de Giro Líquido = AtivoCirculante - PassivoCirculante.
•CCL = AC - PC
•Algebricamente, temos:
•CCL = AC - PC, ou CCL = (PL+ELP) -(AP+RLP)
•sendo, PL e ELP, recursos não correntes, e
•AP e RLP, aplicações não correntes.
•AC = ativo circulantePC =passivo circulante
•PL = patrimônio líquidoELP = exigívelem longo prazo
•AP = ativo permanenteRLP = realizávelem longo prazo
Estrutura patrimonial – Capitalde Giro Líquido
ATIVO
AC = 600
PASSIVO
PC = 400
RLP = 100
ELP = 250
AP = 300
PL = 350
•AC-PC + 600 - 400 = 200
•Na ilustração, do total de R$ 600aplicados no AC, R$ 400 sãofinanciados por créditos a curtoprazo (Passivo Circulante), e os R$200 restantes, que representam oCapital de Giro Líquido da empresa,são oriundos de recursos de longoprazo (ELP e PL).
•Em linguagem mais simples,dos R$ 600 (ELP+PL)captados em longo prazo, R$400 estão sendo aplicados emativos de longo prazo(AP+RLP), e os R$ 200excedentes estão financiandoo capital de giro da empresa,apresentando uma folgafinanceira.
•CAPITAL CIRCULANTE PRÓPRIO
•Adota-se também, na prática, oconceito do Capital CirculantePróprio - CCP.
•Sua fórmula matemática:
•CCP = PL - (AP+RLP)
•O CCP revela, basicamente, osrecursos próprios da empresa queestão financiando suas atividadescorrentes - o ativo circulante.
•CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDOX LIQUIDEZ
•Quanto maior for o CCL, menorserá o risco de insolvência.
•O ILC (índice de liquidezcorrente) será positivo, isto é,maior que 1 (boa liquidez).
•Por outro lado, o CCL baixo nãoindica sempre dificuldadefinanceira.
•Redes de supermercados realizamcompras a prazo de seus fornecedorese giram rapidamente seus estoques,através de vendas a vista, obtendo.deste modo grande volume denumerário correspondente àsexigibilidades ainda não vencidas.
•Aplicando esses recursos no mercadofinanceiro a empresa consegue realizargrandes lucros, possibilitando inclusiveofertar determinadas mercadorias apreços inferiores àqueles que serãopagos aos fornecedores.
CAPITAL CIRCULANTELÍQUIDO XRENTABILIDADE
•INFORMACÕES ADICIONAIS
•ATIVOS CORRENTES = capital da empresaque circula até transformar-se emdinheiro.
•ATIVO OPERÀCIONAL = AC + Ativo Fixo(Imobiliz - depreciação)
•ATIVO CIRCULANTE OPERACIONAL =Estoques e Clientes -
•FOLGA FINANCEIRA = ou folga financeiraa curto prazo, são os recursos
•Próprios (PL) mais os recursos alongo prazo (ELP) aplicados em AC(ou CCL=AC-PC) ou ainda, osrecursos não correntes aplicados emAC.
•IMOBILIZAÇÃO EXCESSIVA =encontrado em transportadoras,siderúrgicas, ferrovias, empresas deenergia elétrica
•ANÁLISE DO CAPITAL DE GIRO
•ATRAVÉS DOS PRAZOS MÉDIOS
•Através dos dados dasdemonstrações financeiras, podemser calculados, por exemplo, quantosdias, em média, a empresa terá queesperar para receber suas duplicatas.
•Este é o chamado Índice de PrazoMédio de Recebimento de Vendas.
•Outros, também conhecidos,são os Índices de Prazo Médiode Renovação de Estoques e oÍndice de Prazo Médio dePagamento de Compras.
•Esses três índices não devemser analisadosindividualmente, mas sempreem conjunto.
•Basicamente, existem 3 índicesde prazos médios, que podem serencontrados nas demonstraçõesfinanceiras.
•P M R V - Prazo Médio deRecebimento de Venda
•P M P C - Prazo Médio dePagamento de Compras
•P M R E - Prazo Médio deRenovacão de Estoque
•PRAZO MÉDIO DE RECEBIMENTODE VENDAS = PMRV
•PMRV = (Dupls a Receber /Vendas) x 360
•Retrata o número de dias, emmédia, em que os recebimentosdos valores das vendas a prazosão recebidos no caixa daempresa.
•Vendas a prazo de R$ 3.600.000,00 aoano
•Saldo da conta de Duplicatas a Receber -R$ 300.000,00, ...
•PMRV = DR/V x 360 +300.000/3.600.000 x 360 => 30 dias
•PRAZO MEDIO DE PAGAMENTO DECOMPRAS
•PMPC = (Fornecedores / Compras) x 360
•ou
•PMPC = (Fornecedores / CMV) x 360
•Retrata o número de dias, emmédia, em que os pagamentosdos valores das compras a prazosão efetuados pelo caixa daempresa.
•Compras a prazo no ano - R$1.800.000,00
•Saldo da conta Fornecedores - R$300.000,00
•PMPC = Fornecedores/Compr x 360+ 300.000/1.800.000 x 360 => 60dias
•ou
•PMPC = Fornecedores/CMV x 360
•(Para efeito de análise financeira,quando não dispuser do valor dascompras, utilizar-se do cmv.)
•Prazo médio de renovacão deestoque
•PMRE = estoque/CMV x 360
•INTER-RELAÇÃO DOS ÍNDICES DEPRAZO MÉDIO
•"a análise dos prazos médios só é útilquando os três prazos são analisadosconjuntamente". (Matarazzo, 1998,p.324)
•O PMRE representa, na empresacomercial, o tempo médio deestocagem de mercadorias;
•O PMRV expressa o tempo decorridoentre a venda e o recebimento.
•CICLO OPERACIONAL = PMRE +PMRV
•CICLO OPERACIONAL = PMRE + PMRV
•O Ciclo Operacional mostra o prazo doinvestimento.
•O ciclo operacional representa ointervalo de tempo em que nãoocorrem ingressos de recursosfinanceiros na empresa, demandandocapital para financiá-lo.
•Trata-se, portanto, de um período(médio) em que são investidosrecursos
•Nas operações sem que ocorramentradas de caixacorrespondentes.
•Parte desse capital de giro éfinanciado pelos fornecedores queconcederam prazo parapagamento.
•Se o PMPC for superior ao PMRE,então os fornecedores financiarãotambém uma parte das vendas daempresa.
•Existe o momento em que aempresa paga o fornecedor eo momento em que recebe deseus cliente.
•O tempo decorrido entreambos é o Ciclo Financeiro(também chamado Ciclo deCaixa).
•2. os fornecedores financiamapenas parte do estoque:
•Nas empresas industriais o PMREengloba as matérias-primas eoutros materiais de produção,como também os produtos emelaboração e acabados.(produção+ estocagem).
•CICLO DE CAIXA = PMRE +PMRV - PMPC
•GIRO DE ESTOQUE = 360/PMREou CMV/ESTOQUE
•GIRO DE DUPLICATAS ARECEBER = 360/PMRV ouVENDAS/DUPL.REC.
•GIRO DE FORNECEDORES =360/PMPC ouCOMPRAS/FORNECEDORES
•CICLO ECONÔMICO
•Ciclo Econômico = PMRE
•ÍNDICE DE POSICIONAMENTORELATIVO
•ADMINISTRAÇÃO DO CAPITALDE GIRO - ÍNDICES
•"um índice é como uma velaacesa num quartoescuro"(MATARAZO, 1998,p.153)
•ÍNDICES DE ESTRUTURA DECAPITAL
•1 Participa cão de capital deterceiros
•Significa quanto a empresatomou de capital de terceiropara cada unidade monetáriado capital próprio. É um índiceque quanto menor, melhor.
•Um índice maior que 1 (>100%) evidencia desequilíbrioentre as duas grandes fontesde financiamentos do Ativo.
•2 - Endividamento Geral
•IEG = (PC+ELP) / Ativo
•mostra a dependência dos recursosde terceiros nos financiamentos doAtivo.
•Quanto menor, melhor.
•Tem muito a ver com o IPKT, poismostra a participação dos capitais deterceiros em nosso Ativos.
•3 Imobilizacão do Patrimônio Líquido
•IIPL = At. Perm / P L
•Indica quantas unidades monetáriasa empresa aplicou no AP de PL.Quanto menor, melhor.
•Quanto mais a empresa investir emAP, (do PL) menos recursos própriossobrarão para o AC, logo, maiordependência dos capitais de terceirospara financiamento de AC.
•O ideal, em termos financeiros, é aempresa dispor de PL suficiente para
•Cobrir o AP, e ainda sobrar umaparcela chamada de CCP = capitalcirculante próprio, suficiente parafinanciar o AC ( por suficiente,entenda-se "deve dispor de liberdadede comprar e vender sem precisarsair o tempo todo atrás de bancos").
•Por exemplo,
•AP = 1.200 PL = 1.500
•IlPL=1.200 / 1.500 = 0,8 ou 80%
•Esse resultado mostra que aempresa investiu no AP aimportância equivalente a80% do PL, logo, os 20%restantes encontram-seaplicados em AC, então, CCP=20% do PL.
•CCP=PL-AP +RLP (verMatarazzo, p. 169)
•4 - Imobilização de Recursos NãoCorrentes
•IIRnC = A P / (ELP+ PL)
•Indica que percentual de recursosnão correntes foi aplicado em AtivoPermanente.
•Quanto menor, melhor. Um alto graude imobilização compromete aliquidez da empresa.
•A exemplo do IIPL, este indica o CCL- capital circulante líquido
•AP = 1.200 ELP = 500 PL= 1.500
•1.200 /(500+1.500) = 0,6 ou 60%, oque mostra ter investido em AP 60%dos valores denominados recursospermanentes, logo, 40% dosrecursos permanentes, ou recursosnão correntes estão no AC (CCL =40% dos RñC)
•CCL = PL + ELP - AP
•CCP = PL - AP
•CCL = CCP + ELP
•ÍNDICES DE LIQUIDEZ
•Em princípio, quanto maioreste valor, melhor será aposição da liquidez a curtoprazo da empresa, ou seja,maior se apresenta suafolga financeira.
•Liguidez Geral
•além das fórmulas conhecidas { ILG=( AC+RLP) / ( PC+ELP)
•acrescente-se: ILG = 1 + (CCP 1C3°s) C3ºs = PC + ELP
•6 Liguidez Corrente
•além das fórmulas conhecidas ( ILC=AC / PC ), temos:
•ILC = 1 + (CCL / PC)
•exemplo:
•AC = 58.000PC = 36.480
•AP = 26.598ELP = 10.920 PL =37.198, temos:
•ILC = 1 + (kcl/pc)--_1+(21.520/36.480) =1.59
•Margem de lucratividade das vendas.
•Margem Bruta = lucro bruto / vendaslíquidas
•Margem operacional = lucro oper /vendas líquidas Calcular s/Dourada
•Margem líquida = lucro líquido /vendas líquidas
•Mark up global (*) = lucro bruto / CM V
Capítulo III – Análise dasdemonstrações FinanceirasCapítulo III – Análise dasdemonstrações Financeiras
•ANÁLISE VERTICAL
•A Análise Vertical dosdemonstrativos financeiroscorresponde ao estudo dasalterações das composiçõesdos principais conjuntos decontas, ao longo do tempo.
CONTAS
VALORES
ANÁLISE VERTICAL
ATIVO
Caixa e Bancos
550
Duplicatas a Receber
100
Estoques
200
Ativo Circulante
850
Empréstimos a Diretores
50
Ativo Realizável a LP
50
Veículos
1000
Imóveis
3000
Ativo Permanente
4000
Ativo Total
4900
100%
CONTAS
VALORES
ANÁLISE VERTICAL
ATIVO
Caixa e Bancos
550
Duplicatas a Receber
100
Estoques
200
Ativo Circulante
850
Empréstimos a Diretores
50
Ativo Realizável a LP
50
Veículos
1000
Imóveis
3000
Ativo Permanente
4000
Ativo Total
4900
100%
Para calcular: (regra de três simples)
o Ativo Total está para 100%,
a conta analisada está para X%
ANÁLISE HORIZONTAL
FÓRMULA:
(ano base está p/ 100, assim como oano analisado está p/ X) menos 100
ou
(ano anterior está p/ 100, assim comoo ano analisado está p/ X ) menos100
Conta
Anos
Valores
A h a
A h b
Vendas
2000
20.000
2001
24.000
2002
18.000
2003
36.000
2004
25.200
A h a = análise horizontal sobre o ano anterior
A h b = análise horizontal sobre o ano base
(ano base = o primeiro da série dos anos analisados)
RESTRIÇÕES
conta com data base com valor nulo
(zero como divisor é elemento impossível...tende ao infinito...não se calcula)
conta na data base com valores negativos e subsequentespositivos
(retira-se o sinal negativo do final da operação)
Reserva em X1 = -50 e em X2 +200
x= {(200x100)/-50}-100= -500 (matematicamente 500% de50=250)
conta na data base com valores positivos e um ou mais valoressubseqüentes negativos
(resultado normal da operação) Reserva em x1= +200 e emx2= -100
{(-100x100)/200}-100 = -100
ANÁLISE HORIZONTAL REAL
CONTA - FORNECEDORES:
Ano valor nominal inflação IGP/DI
19x1 200,00 - 100
19x2 500,00 30% 130
19x3 1.000,00 40% 182
19x4 1.500,00 20%218,4
19x5 2.000,00 50%327,6
Para melhor "ver" esses valores, basta avaliar quecom R$100,00 em 19x1, comprávamos a mesmaquantidade de bens que R$ 327,60 compra em19x5. Ou a cada R$ 1,00 de 19x1 equivale a R$3,27 em 19x5.
19x1200 está p/100:.x está p/ 327,60 ===> 655,20, e19x31.000está p/182:.x está p/327,60 ===> 1.800,00em ambos os exemplos transformamos o poder de compra para 19x5
para conversão:
valor nominal 19Xn está para IGP,
assim como X está para o ano de conversão, 19x5
Ano vr. nominal IGP Multiplicado rvr. Ajustado AHR
19x1 200,00 100327,6/100 655,10 100
19x2 500,00 130 2,52 1.260,00 +92
19x31.000,00 182 1,8 1.800,00 +174,7
19x41.500,00218,4 1,5 2.250,00 +243,4
19x52.000,00327,6 1 2.000,00 +205,3
x2=327/130x3=327,6/182x4=327,6/218,4x5=327,6/327,6
ou utilizando AH dos IGPs
m231
AnoAHIGP AHR
19x1100100
19x2250130 192 ou +92
19x3500182 274,7 ou +174,7
19x4750218,4 343,4 ou + 243,4
19x5 1.000327,6 305,3 ou +205,3
ou utilizando a dolarização
•Divide-se o valor da conta pelo valordo dólar no final do exercíciocorrespondente, obtendo aquantidade de dólares, em seguida,multiplica essa quantidade pelo valordo dinheiro americano no dia datransformação, conseguindo assim aconversão para os valores atuais.
Contas
19x1
AV
19x2
AV
Aha
19x3
AV
AHb
AHa
Caixa e Bancos
320
350
380
Dupl a Receber
1000
1500
3000
Estoques
3000
3200
3400
Ativo Total
10000
11000
12000
Fornecedores
1000
1200
1800
Empréstimos
1200
1300
2000
Salários a Pagar
100
100
180
Empréstimo 400d
200
200
500
Vendas Líquidas
30000
33000
32000
Lucro bruto
21000
25000
20000
DespesasOperacionais
1000
1300
2600
DespesasFinanceiras
800
850
1200
Capítulo IV – Administraçãodas DisponibilidadesCapítulo IV – Administraçãodas Disponibilidades
•As disponibilidadescompreendem o numeráriomantido em caixa, ossaldos bancários de livremovimentação e asaplicações financeiras deliquidação imediata.
ADMINISTRAÇÃO EFICIENTE DE CAIXA
As estratégias básicas que devemser empregadas pela empresa naadministração de caixa são:
•Retardar, tanto quanto possível,o pagamento de duplicatas apagar, sem prejudicar o conceitode crédito da empresa,aproveitando, porém, quaisquerdescontos financeiros favoráveis
•Girar os estoques com a maiorrapidez possível, evitando falta deestoques que podem resultarinterrupção na linha de produção ouperdas de vendas;
•Receber o mais cedo possívelduplicatas a receber, sem perdervendas futuras, devido a técnicasrígidas demais de cobrança. osdescontos financeiros, seeconomicamente justificáveis,podem ser utilizados para realizareste objetivo.
Quanto à primeira estratégia, considerarque:
•A empresa não deve realizar pagamentosantes dos vencimentos, a menos quedesfrute de descontos financeiroscompensadores;
•A empresa não deve atrasar seuspagamentos a fornecedores que detém umaposição oligopolista (pequeno número devendedores detém a totalidade de oferta domercado e oferece determinada mercadoriaou serviço a um grande número decompradores) no mercado, pois pode havercorte do crédito e suspensão das entregaspreviamente programadas;
•Administrar atrasos éum comportamentopouco ético, porémconstitui práticadifundida que permiteesticar asdisponibilidades.
CICLOS DE CAIXA E GIROS DE CAIXA
•O ciclo de caixa de uma empresaé definido como o período detempo que vai do ponto em que aempresa faz um desembolso paraadquirir matérias-primas, até oponto em que é recebido odinheiro da venda do produtoacabado. (ver ciclo financeiro -Capital de Giro).
Os fornecedores financiam totalmente osestoques e uma parte das vendas
<----------------------------------------ciclo operacional------------------------------------------>
compra venda pagamento recebimento
| | ||
| | | PMRV|
|____PMRE____|
|---------ciclo financeiro---------> |
| ___PMPC____| |######################|
ou ciclo de caixa
0 25 4585 (tempo emdias)
Os fornecedores financiam apenas parte do estoque
<----------------------------------------ciclo operacional------------------------------------------>
compra pagamento venda recebimento
|| | |
|____________PMRE________ | | PMRV |
|___________________________|__________________________________________|
|---------ciclo financeiro---------> |
| PMPC|###############################|
ciclo de caixa
030 45 75 (tempo emdias)
Ciclo de caixa = PMRE + PMRV - PMPC
•Por analogia, ciclo de caixa é o númeroresultante da divisão de 360 dias do ano pelociclo de caixa.
Giro de caixa = 360 / Ciclo de caixa
•Nas Figuras anteriores, temos:
•PMRE25 + PMRV60 - PMPC45 = 40 360 / 40 = 9vezes ao ano
•PMRE45 + PMRV30 - PMPC30 = 45 360 / 45 = 8vezes ao ano.
MOTIVOS PARA MANUTENÇÃO DEDISPONIBILIDADES
•As projeções de fluxos de entradas ede saídas de numerário constituemum instrumento imprescindível naadministração das disponibilidades.
•É fundamental conhecerantecipadamente qual será omontante de recursos que irá sobrarou faltar amanhã, nos próximos diase assim por diante.
Nenhum dos dois itens tem um rendimento direto; alémdisso perdem valor numa economia inflacionária.
Deste modo, são deliberadamente mantidasdisponibilidades para:
•Motivo transação = atender os pagamentosprogramados para o curso normal dasatividades.
•Aqui, o papel de uma previsão do fluxo decaixa é primordial.
•Ele contém, para um período curtosubdividido conforme as conveniências daempresa, os valores de entradas e saídas decaixa decorrentes dos planos operacionais.
•É nada mais do que um quadro derecebimentos e desembolsos por natureza.
•motivo precaução = formar uma reserva desegurança para enfrentar eventosimprevistos.
•Os saldos mantidos em disponibilidades,conforme visto, destinam-se a fazer face àsoperações normais e outra parcela para apossibilidade de haver diferença entre osfluxos previstos e os fluxos reais.
•A empresa deve evitar insuficiência de caixa,que pode provocar déficit superior aoesperado.
•Por isso, esta segunda parcela do saldo, cujafinalidade é proporcionar uma margem desegurança contra essas variações incertas edesfavoráveis.
•motivo especulação = outra razão paramanter voluntariamente disponibilidadesestaria associada à intenção deaproveitamento de oportunidadeslucrativas que poderiam referir-se àcompra de bens, à aplicações no mercadofinanceiro e de capitais etc.
•No mercado financeiro são feitas astransações entre aqueles que oferecem eaqueles que demandam fundos, isto é,entre os fornecedores e os tomadores defundos.
•É constituído por dois tipos de mercado: omercado de capitais e o mercadomonetário.
–Dinheiro refere-se aempréstimos e dívidas a curtoprazo. (bancos, caixaseconômicas, seguradoras,fundos de pensão)
–O mercado de capital funcionaatravés das bolsas de valores,onde são feitas as transaçõescom as ações, letras de câmbio,títulos públicos etc.
ORÇAMENTO E PROJEÇÕES DE CAIXA
•Fluxo de caixa é o movimento deentradas e saídas de recursosfinanceiros do caixa.
•As projeções de caixa a curtíssimoprazo são necessárias porque muitosfatores contribuem para que os valoresreais não coincidam com aquelesorçados para todo o ano, tais como:divergências nas taxas mensais deinflação, atraso ou antecipações noscronogramas dos investimentos.
EMPRESA período de _____/_____/______
segunda-feira
terça-feira
quarta-feira
quinta-feira
sexta-feira
sábado
1 Saldo do dia anterior
2 Vendas à vista
3. Recebimento de contas
4. dd
5. Empréstimos obtidos
6. Outros
7
8. Subtotal (soma de 1 a 7)
9.Compras à vista
10. Pagamento duplicatas e
empréstimos
11. Pagamento de Serviços
12. INSS/COFINS/IPVA/SEGUROS
13. Salários
14. Encargos sociais
15. CPFL / SABESP/ TELESP
16. Contador
17. Aluguel
18. Retirada Pró-Labore
19
20. subtotal (soma de 9 a 19
Saldo de caixa do dia. ( 8 -20)
Data:
Visto:
MODELOS DE ADMINISTRAÇÃO DE CAIXA
•Ou, simplesmente caixa operacional,corresponde à média mensal dosrecursos mínimos necessários paraatender os desembolsosoperacionais.
•A determinação do caixa mínimooperacional é necessária paracalcular o custo de oportunidade dosrecursos utilizados nas atividadesoperacionais
•O custo de oportunidade baseia-se no fato de que se a empresaestivesse livre para usar o saldodisponível no caixa operacional,poderia aplicá-lo eminvestimentos igualmentearriscados, a um determinadopercentual (x%), ou amortizardívidas custando x% ao ano.
Giro de caixa = desembolsos operacionais anuais / caixa operacionalCaixa operacional = desembolsos operacionais anuais / giro de caixaGiro de caixa = 360 / ciclo de caixa
•A lógica desse cálculo está na existênciadas seguintes equações:
Essas fórmulas revelam que:
•quanto menor for o ciclo financeiro, maior será o giro decaixa;
•quanto maior for o giro de caixa, menor será o caixaoperacional
Exemplos:
O ciclo financeiro da Cia. Comercial F. correspondeu a 135dias e os seus desembolsos operacionais totalizaram R$21.451,00.
•giro de caixa = 360 / 135 = 2,667 vezes ao ano
•caixa operacional = 21 451,00 / 2,667 = R$ 8 043,00
•Giro de caixa = 360 / 135 = 2,667vezes ao ano
•Caixa operacional = 21 451,00 / 2,667= R$ 8 043,00
A empresa da Figura 2 apresenta PMREde 25 dias, PMRV de 60 dias e PMPC de45 dias. Considerando ser seudesembolso operacional de R$207.000,00, qual seu giro de caixa equal seu caixa mínimo operacional?
•Giro de caixa = 360 / 40 = 9 vezes aoano
•Caixa operacional = 207 000,00 / 9 =23.000,00
•Existem outros modelos de administração decaixa além do modelo de caixa mínimooperacional, como por exemplo:
•Modelo de Baumol, Modelo de Miller e Orr eModelo de dia da semana.
•Modelo de Baumol = Empresa que tem umfluxo regular de recebimentos de caixa,pode através de investimento a curto prazono mercado financeiro transformá-lo ediversos fluxos de caixa.
•Aplica o modelo do lote econômico àadministração de caixa.
•E como pode haver variações, adota-se,como em estoque, o saldo de segurança.
•Baumol consideram o fluxo de caixa deuma empresa como já conhecido. Sãomodelos determinísticos deadministração de caixa, assumindo atotal previsibilidade de seus valores.
•Já o modelo de Miller e Orr trabalhacom um comportamento de caixa nãodeterminístico, com caracterizaçãoimprevista, inexistindo relaçãopreestabelecida do comportamento dosrecursos ao longo do tempo.
•É um modelo de administração de caixautilizado nas situações em que osfluxos de caixa são aleatórios.
•Modelo de dia de semana =Usado quando o comportamentode caixa é afetado por umavariável sazonal.
•Assim, algumas empresas tempagamentos concentrados noinício do mês; em outras, comoindústrias de lazer, temmovimento concentrado nosfinais de semana.
RELAÇÕES COM OS BANCOS
Alguns serviços que o conglomeradofinanceiro oferece:
•movimentação de numeráriosatravés de cheques e ordens depagamento;
•débitos gerais em conta corrente;
•cobrança de duplicatas;
•seguros;
•subscrição de ações
•aplicações financeiras (curto, médio elongo prazo)
•cadernetas de poupança
•aplicações em ouro e ações de outrasempresas
•empréstimos/financiamentos para capitalde giro: desconto de duplicatas epromissórias; financiamentos deimpostos, importações, exportações;financiamentos a micro, pequenas emédias empresas.
•operações com BNDES - Banco Nacionalde Desenvolvimento Econômico e Social
Reciprocidade Bancária
•A exigência de manutençãode recursos paralisados naconta é proibido;entretanto, existem muitasformas de os bancospressionarem os clientesnesse sentido.
FLOAT
•O float refere-se à diferençaexistente entre o saldo da conta deuma empresa no banco e o valorregistrado pela empresa em seuscontroles bancários.
•O float é sempre favorável ao bancoe deve ser usado pela empresa nadiscussão da reciprocidade bancária,quando for necessária a captação derecursos de curto prazo, ou quandoprecisar de uma taxa de aplicaçãomelhor.
ANÁLISE DA PLANILHA DO FLUXO DECAIXA
•Os valores acumuladosnegativos sugerem anecessidade de obtenção derecursos externos oupostergação do pagamento dealguns compromissos, o quejustifica o desmembramentodos desembolsos de caixa, deacordo com suas finalidades.
•Uma vez detectados valores negativos decaixa, deve-se identificar os fatores que ogeraram e procurar negociar comfornecedores, antecipadamente, de modoa mostrar interesse em liquidar o débito,sem ocasionar maiores transtornos.
•Alguns procedimentos devem serevitados: postergação de salários deempregados, comissão de funcionários,atraso no pagamento de contas comincidência elevada de encargos ouconseqüências, como o de desligamentodo fornecimento de energia elétrica, águaou outro.
•Deve ser atentado para a ocorrênciaconstante de saldo negativo de caixa,provocando busca de empréstimosbancários, factoring, descontos deduplicatas.
•Isso pode estar sendo resultado deuma política comercial inadequada,envolvendo preços e prazospraticados na compra e venda deprodutos, como também desuperdimensionamento de estoques.
•Comparando cada colunacom a situação base,constatamos que o aumentono PMPC e reduções no PMRVe no PMRE provocaram:
•decréscimo no ciclo financeiroe aumento no giro de caixa;
•redução do caixa operacionale no correspondente custo deoportunidade.
Devemos estar atentos à certaslimitações, como:
•não foram considerados os saldos desegurança para atender as incertezase descompassos naturais nos fluxosde numerário;
•a redução no prazo médio derecebimento de vendas sugereredução de vendas;
•postergação nos pagamentos afornecedores sugere aumento decustos.
Atividades
situaçãobase
atraso nopagamentofornecedor
aceleraçãodascobranças
aumentono giro deestoques
combinaçãodas trêsestratégias
dias
dias
dias
dias
dias
Prazos médios de:
Estoq PMRE
120
120
120
90
90
Rec. PMRV
75
75
60
75
60
Pagt. PMPC
60
70
60
60
70
ciclo financeiro
135
125
120
105
80
giro de cx (gc)
360/cf
2,667
2,880
3,000
3,429
4,5 vezes
------------------
-------------
-------------
-------------
-------------
-------------
desembolsos operac $ (do)
21.451
21.451
21.451
21.451
21.451
cx operac (co) do/gc
8 043
7 448
7 150
6 255
4 767
custo de oport. (22,4% x co)
1 802
1 668
1 602
1 401
1 068
variação sobre a situaçãobase: redução do CO (CO novo-CO base)
-
595
893
1 788
3 276
benefício anual
(22,4% x redução do CO)
-
133
200
401
734
EMPRESA período de _____/_____/______
Atividades operacionais
segunda-feira
terça-feira
quarta-feira
quinta-feira
sexta-feira
sábado
1. Saldo do dia anterior
2. Vendas à vista
3. Recebimento de contas
4. dd
5. Empréstimos obtidos
6. Outros
7
8. Subtotal (soma de 1 a 7)
9. Compras à vista
10. Pag. de dupli. e empréstimos
11. Pagamento de Serviços
12. INSS/ COFINS/IPVA/ SEGUROS
13. Salários
14. Encargos sociais
15. CPFL / SABESP/ TELESP
16. Contador
17. Aluguel
18. Retirada de Pró-Labore
19
20. Subtotal (soma de 9 a 19)
Saldo de caixa do dia. ( 8 - 20)
Data:
Visto:
Fluxo de CaixaAo elaborar a previsão de seu fluxo de caixa, você encontraasseguintes previsões:
Previsão de Fluxo de caixa
Segunda-feira
a)saldo anterior R$ 2.000,
b)vendas à vista R$ 5.000,
c)pagamento de duplicatas de R$ 6.000,
d)retirada de pró-labore R$ 800,
e)recebimento de duplicatas R$ 1.100,
f)pagamento de salários R$ 2.000,
Terça feira
a)recebimento de duplicatas R$ 300,
b)vendas à vista R$ 2.000,
c)pagamento de empréstimo em banco R$ 2.000,
Quarta feira
a)vendas à vista R$ 3.000,
b)recebimento duplicatas – R$ 1.000
c)pagamento encargos sociais – R$ 200,
d)pagamento de serviços R$ 1.500,
e)pagamento de água, luz R$ 1.000,
f)pagamento de aluguel – R$ 1.000
Quinta-feira
a) vendas à vista R$ 1.600
b)compras à vista R$ 1.800
Sexta-feira
a)vendas a vista R$ 1.800
b)compras a vista R$ 1.000,
Sábado
a)vendas à vista R$ 1.200
b)compras à vista R$ 800
c)recebimento de duplicatas R$ 1.800
d)pagamento de serviços 300,
Capítulo V – Administração de Contas aReceberCapítulo V – Administração de Contas aReceber
•Dentro da Administração do Capital de Giro, otítulo de Duplicatas a Receber ou Clientes, temsua participação muito atuante.
•Essa operação – vender a prazo – tem suasvantagens e desvantagens, conforme:
–as empresas concedem crédito para ampliarseu nível de operações, obter ganhos, absorvermelhor os custos fixos, e, assim, maximizar arentabilidade.
–a concessão de prazo para pagamentosfavorece o escoamento da produção industrial,aumenta o giro de estoque do comércio, epermite às empresas prestadoras de serviçosampliarem suas atividades.
Conceder crédito aos clientes representaassumir custos e riscos que não existemnas vendas a vista, tais como:despesascom análise do potencial de crédito dosclientes;
•despesas com as cobranças dasduplicatas;
•riscos de perdas com clientes incobráveis;
•custos dos recursos aplicados emDuplicatas a Receber;
•perda do poder aquisitivo do valor doscréditos em decorrência do processoinflacionário.
Giro de Duplicatas a Receber = Vendas aprazo / Duplicatas a Receber
•O prazo médio de cobrança pode ser calculadoutilizando o giro das duplicatas a receber:
PMC (ou PMRV) número de dias no período* / giro de duplicatas areceber
(aponta o número de dias)
PMC ( Pmrv) = (Dupls. a receber / vendas a prazo) x n.º de dias no período*)
*(360) aponta a média diária das vendas a prazo
PMC (ou PMRV) = (duplicatas a receber x 360) / vendas a prazo
•Se quisermos estabelecer comparação entrenossas contas a receber e as nossas contas apagar, devemos considerar:
Giro de fornecedores =
Compras a prazo /CMV ou fornecedores
Prazo Médio de Pagamento de compras. = Fornecedores x360 / CMV
POLÍTICA DE CRÉDITO ECOBRANÇA
•Crédito sugere noção de credibilidade,que em transação comercial significacapacidade de pagamento de um tomadorde recursos a serem pagos.
•A política de crédito de uma empresafornece os parâmetros que determinamse deve ser ou não concedido crédito aum cliente e, em caso afirmativo, qual ovalor do limite de crédito a ser atribuído.
A análise de crédito envolve o levantamento deinformações sobre o cliente que poderiam serclassificados através do que se convencionoudenominar pelos 5C's do Crédito: (parapessoas jurídicas)
•caráter = o cliente procurará cumprir suaobrigação ? (Character). Refere-se à intençãodo devedor em pagar suas dívidas,independentemente de haver ou não condiçõesde fazê-lo.
•As informações cadastrais obtidas junto aosbancos, fornecedores e agências especializadas(SPC's) permitem conhecer os hábitos depagamentos..., "é pontual" "costuma pagarcom x dias de atraso"...."só paga títulosapontados em cartório".... "tem títulosprotestados"...Diz respeito à idoneidade docliente;
•capacidade = o desempenho operacional efinanceiro do cliente permitirá a geração derecursos para efetuar o pagamento ? (capacity).
•Relacionada também com a competência dosadministradores e com o potencial de produçãoe vendas da empresa.
•A determinação da capacidade de pagamento érealizada através de dados indiretos quepermitem inferir a capacidade de pagamento.
• Participam desta análise a avaliação daexperiência dos proprietários (compradores),sua capacidade de produção – quantitativa equalitativa – equipes de vendas, análises deíndices, entre outros;
•condições = quais serão os efeitos deacontecimentos externos, por ex. nívelde atividade da economia, sobre acapacidade do cliente de pagar as suasdívidas. (conditions).
•Relativas aos fatores externos emacroeconômicos, envolvendosazonalidade dos produtos, efeitos damoda sobre a continuidade do negócio,essencialidade do produto, influênciade outro ramo de atividade,sensibilidade do próprio ramo aproblemas de liquidez;
•capital = o cliente possui bens eoutros recursos disponíveis paracobrir o valor exigido pela transação? (capital). Refere-se a situaçãofinanceira da empresa;
•colateral = o cliente pode oferecergarantias, reais ou não ? (collateral)
•conglomerado = situação das demaisempresas do grupo e também doscontroladores que poderá justificar aconcessão de crédito a uma empresaem má situação ou arrastar àinsolvência uma boa empresa.
Desse modo, a concessão de créditodemandará:
•análise dos demonstrativos financeiros docliente, inclusive das demais empresas dogrupo, atentando para a fidedignidade dosdados apresentados (assegurada porparecer de auditores independentes);
•consultas às fontes de referência cadastral(ver Caráter)
•visitar as instalações da empresa eentrevista com seus principais executivospara aferir os níveis de organização,capacidade gerencial etc.
•A concessão de crédito a pessoasfísicas tem particularidadesdiferentes daquelas identificadaspara clientes pessoas jurídicas,considerando que:
•o risco é diluído devido àpulverização das vendas;
•as informações sobre dadospessoais provêm de fonteslimitadas;
•os custos de análises maisprofundas são elevados;
•muitas lojas nacionais, estabelecempadrões de concessão de créditocom critérios nacionais,enfrentando dificuldades regionais.
•boas fontes referenciais: SPC –Serviço de Proteção ao Crédito,Associações Comerciais. – Limitadasporém, por serem, normalmentemunicipais, morosas, tempo decaducidade das dívidas (saem dosregistros), protestos indevidos,homônimos, entre outros.
•Não se pode aplicar muito tempo nolevantamento e análise dessasinformações, sob pena de o clientedesistir da compra ou de custo deinvestigações tornar-se muito elevado emface do valor do crédito.
•Uma política de crédito rigorosaenvolverá menores despesas com osdepartamentos de créditos e cobrança,menor índice de atrasos e de perdas comduplicatas incobráveis, mas tambémmenor volume de vendas.
•Uma política de crédito liberal provocariaefeitos contrários.
•Volume de vendas:
•A mudança dos padrões decrédito deve acarretar mudançano volume de vendas.
•Se os padrões de crédito foremafrouxados, deve-se esperar umcrescimento nas vendas; poroutro lado, deve haver reduçãonas vendas, se ocorrer o arrochodos padrões de crédito.
•Investimentos em duplicatas a receber.Há um custo referente à manutenção deduplicatas em carteira.
•Quanto mais duplicatas a receberhouver em média, maior será o custo demantê-las e vice-versa.
•Perdas com devedores incobráveis.
•Outra variável afetada por mudançasnos padrões de crédito.
•A probabilidade, ou risco, de uma contatornar-se incobrável aumenta quando ospadrões de crédito são afrouxados ediminui quando os padrões de créditoficam mais restritivos.
•Para formação de preço de vendafinanciado para recebimento aprazo, a preocupação será com ataxa média de juros agregada aopreço praticado a vista.
•Esta taxa média de juro deverefletir não só o custo do capitalemprestado, mas também oscustos decorrentes de riscos e deprocessamento das operações decrédito.
FATORES CONDICIONANTES DOINVESTIMENTO EM CONTAS A RECEBER
Numa empresa qualquer, o volumede recursos empatados em saldomédio de contas a receber, oinvestimento com o qual se preocupao administrador financeiro, nestecaso, é afetado pelas seguintesvariáveis, ou fatores condicionantes:
•volume das vendas a prazo;
•a proporção entre o custo direto doproduto ou serviço e o valor davenda faturado;
•sazonalidade das vendas;
•as regras dos ramos deatividades, quanto aos limitesde crédito;
•as políticas de prazos decréditos da empresa;
•as políticas de cobrança daempresa;
•as políticas de desconto daempresa.
•Logo, "a política deconcessão de créditoenvolve um equilíbrio entreo lucro nas vendas a prazoe o custo de manutenção devalores a receberadicionados aos prejuízosdecorrentes das dívidasincobráveis"
CUSTO DE OPORTUNIDADE
•Custo de Oportunidade. - Nasoperações de crédito existe um custopertinente a esses financiamentos.
•E neste módulo, poderemos perceberque o custo de oportunidade é o valorcorrespondente ao custo de financiaras vendas a prazo.
•Incide diretamente sobre o saldomédio aplicado em contas a receber,isto é, o valor médio que nos custou aoperação.
•O custo de oportunidadebaseia-se no fato de que se aempresa tivesse esse dinheiroque receberia se a venda fosserealizada a vista, poderiaaplicar o valor do custo damercadoria num investimentoigualmente arriscado, com umretorno de x%, ou ainda,amortizar uma dívidacustando aqueles x% ao ano.
INADIMPLÊNCIA
•Para se saber qual a participação dessesclientes em atraso, em relação às nossasvendas, dispõe-se da fórmula:
Índice de Inadimplência =
Devedores em atraso / Vendas a prazototais
FACTORING
•É a venda das contas a receber deuma empresa a uma instituiçãofinanceira conhecida como factor.
•Trata-se de uma das categorias deempréstimos com base em Ativos.
•Factoring é uma opção que torna ocaixa disponível aos negócios antesde os pagamentos das contas areceber serem feitos pelos clientes.
•Portanto, nessa negociação, outraempresa, conhecida comofinanciador, compra as contas areceber por seu valor total.
•O financiador – factor - cobra umataxa de serviço, geralmente de 1%do valor das contas a receber e umataxa de juros que pode variar de 2%a 3% acima da taxa de jurospreferencial, que é a taxa de jurosque os bancos comerciais cobram deseus clientes mais dignos de crédito.
Vantagens e desvantagens doFactoring
•vantagem – oportunidade que a empresatem de converter duplicatas em caixa semter que se preocupar com o reembolso.
•vantagem – assegura um padrão conhecidode fluxos de caixa.
•A empresa que negocia suas duplicatas sabeque receberá os fluxos de caixaprovenientes das duplicatas (menos acomissão e descontos), numa data certa.
•Isso simplifica o planejamento de fluxos decaixa.
•vantagem – se houver continuidade, demodo que todas as duplicatas sejamvendidas ao factor, poderá ser extinto odepartamento de crédito.
•O factor toma para si a função da análisede crédito.
•vantagem – pode ser eliminado odepartamento de cobrança da empresa.
•Já que factor assume os riscos de crédito,ele é quem se responsabiliza pelos custosde cobrança.
•desvantagem – os custosdecorrentes do factoring sãosuperiores aos custos deempréstimos sem garantia.
•desvantagem – os custos deadministração e juros sãodescontados adiantados.
ALTERAÇÕES NA POLÍTICA DECRÉDITO
•Uma política de crédito liberalcertamente amplia o potencial devendas da empresa, mas tambémacarreta maior investimento emduplicatas a receber, maior prazomédio de cobrança devido aosatrasos e maior porcentagem deperdas por inadimplência.
Capítulo VI – Previsão de Falências deEmpresasCapítulo VI – Previsão de Falências deEmpresas
•ANÁLISE DISCRIMINANTE
•Tem um mecanismo próprio, que atravésdos índices financeiros, indicasimultaneamente:
–quais índices utilizar;
–que pesos devem ter esses índices;
–qual o poder de discriminação defunção, ou seja, qual a probabilidade deacertos nas previsões de insolvência domodelo.
Sérgio de Ludícibus, aconselha com muita propriedade,que para uma análise conjunta de quocientes, deve-se:
•antes mesmo de iniciar a análise de balanços, conheçaintimamente a empresa que pretende analisar: oproduto que transaciona, a função produção daempresa, se existem operações típicas definanciamentos, e outros.
• As empresas de fertilizantes, por exemplo, realizamvendas a agricultores, já financiadas por bancosoficiais.
•Ou, visto o problema de outra forma, os agricultorescompram mediante financiamento de bancos oficiais.
•Neste caso, na verdade, o cliente verdadeiro daempresa, em termos de valores a receber, é o Governo,e se, de um lado, isto normalmente aumenta os prazosde recebimento de contas a receber, por outro diminuios riscos de recebimentos.
•Aquele que, sem conhecer este detalhe, seaventurar a interpretar de uma forma muitorestrita os quocientes ligados a contas a receber,ou levar em conta a provisão para devedoresduvidosos (que praticamente não tem razão deexistir nesse caso) estará se expondo a erros e acríticas.
•É necessário, portanto, conhecer bem ascaracterísticas operacionais da empresa, as formaspeculiares de financiamentos (se existirem), acaracterística dos estoques, os tipos de máquinas eequipamentos utilizados, etc.
•O mesmo vale para o analista externo.
•Deverá inteirar-se pelo menos do essencial sobre aspeculiaridades, senão da empresa em particular, pelomenos do setor em que atua.
•É saudável que se conheça o melhor que puder, daempresa a ser analisada.
•colecione todos os quocientes utilizados e faça uma análise:
-Individual: anote sua avaliação de cada quocienteindividualmente.
-Compare com o quociente análogo do setor.
- Por grupos: faça uma análise isolada da liquidez; doendividamento; da rentabilidade; de outros quocientes deinteresse.
•compare com os quocientes e as e as conformações dos gruposacima do setor.
•coloque todos os principais índices em uma folha de trabalho.
•Compare atentamente a situação de liquidez, deendividamento, os quocientes de atividades, de rentabilidade.
•Procure formar uma opinião de conjunto sobre os quocientes.
•anote, após detalhamentos, suas observações e conclusões.
•Discuta com os profissionais envolvidos.
•Faça uma revisão final e elabore as recomendações.
FÓRMULAS MAIS CONHECIDAS DEPREVISÃO DE FALÊNCIAS
•Altman, (Eduard I.) combina certonúmero de quocientes de liquidez,alavancagem, atividade erentabilidade a fim de estimar aprobabilidade de uma empresa ir àfalência.
•O modelo tem sido capaz de prever afalência para um período de um adois anos no futuro.
Fator de insolvência =x1 + x2 + x3 - x4 - x5
•Se a soma resultar num valor compreendidoentre 0 e 7 (entre zero e sete), a empresaestará na faixa de solvência. Se recair entre0 e -3 (entre zero e menos três), estará nazona de penumbra e se cair na faixa de -3 e -7(entre três negativo e sete negativo) estarána zona de insolvência.
•x1= RPL x 0,05=LL/PL
•x2= ILG x 1,65=AC+RLP / PC+ELP
•x3= ILS x 3,55=AC-Est /PC
•x4= ILC x 1,06=AC/PC
•x5= IPCT x 0,33 =PC+ELP / PL
Limitações
•Observando as técnicas dos autoreslistados em seus vários modelos deprevisão de insolvência, conclui-seque, apesar de apresentarem índicescompletamente diversos, alguns compouco significados, todos os modelosapresentam capacidade de classificarcorretamente as empresas solventese insolventes.
Portanto, os modelos não substituem a análiseatravés dos índices tradicionais e devem serusados apenas complementarmente àsconclusões destes últimos.
Calcular a faixa de insolvência, segundo Kanitz
BALANÇO PATRIMONIAL
Ativo
19x1
19x2
19x3
Disponível
10
10
10
Duplicatas a Receber
500
660
1.000
Estoque
1.590
1690
2210
Total Circulante
2.100
2.360
3.220
Títulos Recebido (400 dias)
40
40
80
Total RLP
40
40
80
Imóveis
500
500
800
Veículos
100
100
500
Total Permanente
600
600
1.300
Total do Ativo
2.740
3.000
4.000
Calcular a faixa de insolvência, segundo Kanitz
Passivo
Fornecedores
1.200
1.300
2.000
Contas a Pagar
700
800
1.400
Salários Pagar
600
660
960
Total Passivo Circulante
2.500
2.760
4.360
Patrimônio Líquido
240
240
240
Total do Passivo
240
-240
240
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO
Receita
3.000
3.500
3.800
CMV
1.200
1.750
2.280
Lucro Bruto
1.800
1.750
1.520
Despesas com Vendas
200
400
420
Despesas Administrativas
300
300
450
Outras Despesas Operacionais
200
300
300
Lucro Líquido Operacional
1.100
750
350
Despesas Não Operacionais
320
320
300
Recebimentos NãoOperacionais
20
50
50
LLAIR
800
480
100
Previsão do Imposto de Renda
280
170
35
LLDIR
520
310
65
Capítulo VII – Análise deMargem X GiroCapítulo VII – Análise deMargem X Giro
•“Sendo o lucro o principalobjetivo da empresa, nadamais lógico do que estudardetalhadamente como aempresa o obteve”.(MATARAZZO, 1998, p. 426)
INVESTIMENTO - FORMA LEIGA
•Toda pessoa que deposita dinheiro nacaderneta de poupança, espera que o capital aliaplicado lhe proporcione algum retorno.
•Se a aplicação é feita em certificados dedepósitos bancários, espera que após algumtempo, ocorra um retorno.
•Assim também, o empresário, ao investir emuma empresa, espera que ela lhe dê, apósalgum tempo, um retorno satisfatório.
•Os acionistas, ao investirem em uma empresa,esperam que a empresa seja lucrativa e lhespossibilite um retorno sobre o dinheiro aliaplicado.
•Sempre que há um investimento, espera-se umretorno
INVESTIMENTO - FORMATÉCNICA:
•É uma utilização de recursos(próprios ou de terceiros) com vistasà aquisição de um ativo, ativo esteque será necessário à geração deresultados no futuro.
•Esta característica é que diferenciaum investimento de uma despesa,uma vez que esta também representauma utilização de recursos, nãovinculados a um retorno futuro.
•A taxa de retorno sobre o ativo é umdos indicadores mais importantes daeficiência dos negócios de umaempresa: mostra quanto a empresaobteve de lucro para cada unidademonetária investida.
•A taxa de retorno significa quanto aempresa consegue obter de lucro porcada unidade monetária investida.
•É decomposta em taxa de giro doativo e margem lucrativa.
ROI = Margem X Giro
•“Trata-se de uma ferramenta deanálise da mais absoluta praticidade,aplicável a quase todas as situaçõese ramos de atividade”. (MATARAZZO,1998, p. 425)
•ROI - Return On Investiment, ouRetorno do Investimento, ou Retornodo Capital Empregado.
Algebricamente, é possível desmembraresta relação em seus componentesbásicos:
•Giro do Ativo = Vendas / ativo total
•Margem Operacional = (Lucro / Vendas)x 100, logo,
•ROI = (vendas/ativo) x [(lucro / vendas)x 100], portanto
•ROI = GIRO X MARGEM
Giro
1
2
4
5
8
Margem
20%
10%
5%
4%
2,5%
Retorno doAtivo
20%
20%
20%
20%
20%
•Determinada taxa de retorno, como 20%, podeser conseguida de infinitas combinações deMargem X Giro:
•Duas empresas apresentam as seguintescondições:
•Empresa AEmpresaB
•vendas líquidas 1.500.000 1.875.000
•ativo total 600.000 937.500
•lucro líquido 150.000 234.375
•Para a empresa A, a Taxa de Retorno é de:
•Margem líquida = 150m / 1.500m = 0,10 ou10%
•Giro do Ativo = 1.500m / 600m = 2,5 vezes,portanto retorno de 25%
•A empresa levará 4 anos para recuperar osinvestimentos nos Ativos.
•Observar que a empresa B, apesar de termargem e giro diferentes, tem o mesmoretorno que a empresa A.
•O desmembramento da taxa de retorno éextremamente útil, pois ele pode localizarcom maior precisão as causas quedeterminaram o desempenho da empresaavaliado pelo ROI (TRIT)
•Efetivamente, a decomposição dalucratividade da empresa em seuselementos básicos (Giro e Margem) é umrecurso que permite aos analistas e àAdministração, uma profundidade maiorna observação do desempenhooperacional da empresa.
DESDOBRAMENTO DA TAXA DE RETORNO
•Após o desdobramento da Taxa deRetorno sobre o Ativo, nos componentesde Giro e Margem, são conhecidas ascausas imediatas de sua queda ouaumento.
•A regra básica do esquema é que aevolução de Vendas é o ponto dereferência dos demais itens: nenhuminvestimento ou despesa pode crescermais que vendas sob a pena de reduçãoda taxa de retorno sobre o Ativo.
DESDOBRAMENTO DA TAXA DERETORNO
•Este sistema pode ser aplicado em duas versões:
•Retorno sobre o Ativo Operacional e sobre o InvestimentoTotal.
•A) RA Operacional = Margem Operacional x Giro doAtivo Operacional
•LLOP/Ativo Operacional = (lucro Op / vendas) x (Vendas / AtivoOperacional) fórmula DUPONT
•B) ROIT =Margem Líquida x Giro do InvestimentoTotal
•LL/Ativo total =(LL/ vendas) x (Vendas/ Ativo total)
•Na primeira fórmula (Dupont),são considerados exclusivamenteos elementos que integram olucro puro das operações e osativos de natureza operacional.
•A segunda versão da fórmula émais abrangente e atinge todosos componentes (inclusive os“não operacionais”).
•Através dela, pode-se até chegarà taxa de retorno sobre o capitalpróprio.
•Por exemplo, as grandes redes desupermercados operam com reduzidasmargens de lucros e suas taxas deretornos provêm basicamente do alto girodos ativos, impulsionado pela elevadarotação dos estoques.
•Com uma joalheria, ocorre ao contrário:seus preciosos estoques giramlentamente, prejudicando a rotação doativo, porém seu mark-up costuma serbastante elevado. (Mark-Up = LB/CMV)
Em seu esquema observemos a Figuraabaixo
Caixas e Bancos exercícios
100%
Análise horizontal
nome da conta
ano base
Valores extraídos doBalanço
O resultado indica o crescimento(ou queda) em relação ano base
•Refletindo sobre o significado do ROI (TRIT),podemos observar as estratégias que aAdministração Financeira deverá estarinteressada em aplicar:
•a administração deve tentar controlar seuscustos e despesas operacionais de forma que osminimize.
•Com isso, teremos o lucro operacional menor e,considerando o volume de Vendas constanteteremos uma margem maior.
•Naturalmente, o aumento no volume de Vendas,com aumentos menos que proporcionais noscustos e despesas, resultará sempre em umamaior margem.
•a administração deve estabelecer umnível mínimo de aplicações.
•Ou seja, deve evitar a ocorrência deestoques supérfluos, instalaçõesexageradas, ociosidades deequipamentos, duplicatas incobráveis e,principalmente saldos inativos de Caixa.
•Tais controles atuam no sentido de reduziro Ativo Total (sem afetar negativamente ovolume das vendas).
•Reduzindo o Ativo Total estaremosaumentando o Giro, implicando no aumentodo ROI (TRIT).
Formas de aumentar o retorno:
•A receita operacional líquida constitui oelemento comum à margem operacional eao giro do ativo operacional.
•Essa receita é afetada pelos preços devenda e pelas quantidades vendidas.Assim, um aumento na receitaoperacional líquida pode ser obtidomediante:
•majoração nos preços de venda,conservando-se o mesmo volume físico devendas ou obtendo-se acréscimos dereceitas superiores aos efeitos da reduçãonas quantidades vendidas;
•aumento do volume físico dasvendas, mantendo-se os preçosou reduzindo-os, mas obtendosignificativa elevação nasquantidades vendidas;
•otimização na composição ou mixde vendas, elevando-se aparticipação daquelasmercadorias cujos preços elucros brutos sejam maiselevados.
COMO AUMENTAR A MARGEMOPERACIONAL
A margem operacional aumentará quandoo lucro operacional crescer mais do que areceita operacional líquida.
Isto será obtido através de:
•aumento nas receitas de vendas maiorque a elevação nas despesasoperacionais; ou
•redução nas despesas operacionais(cortar as gorduras), ou
•aumento nas receitas e redução dasdespesas simultaneamente.
COMO AUMENTAR O GIRO DOATIVO OPERACIONAL
•O giro do ativo operacionalaumentará:
•com a expansão das receitas devendas em maior proporção do que ocrescimento do ativo operacional, ou
•com uma redução do ativooperacional de forma mais acentuadado que a contração das receitas devendas.
•Aplicar o esquema de Margem e Giro para:
BALANÇO PATRIMONIAL
Ativo
19x1
19x2
19x3
Disponível
100
200
400
Duplicatas a Receber
600
660
1.300
Estoque
700
800
1.200
Total Circulante
1.400
1.660
2.900
Títulos Recebidos (400dias)
40
40
100
Total RLP
40
40
100
Imóveis
1.000
1.000
1.200
Veículos
300
300
400
Total Permanente
1.300
1.300
1.600
Total do Ativo
2.740
3.000
4.600
•Aplicar o esquema de Margem e Giropara:
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO
Receita
2.000
2.500
2.800
CMV
700
870
950
Lucro Bruto
1.300
1.630
1.850
Despesas com Vendas
200
300
400
Despesas Administrativas
100
140
240
Outras Despesas Operacionais
200
320
430
Lucro Líquido Operacional
800
870
780
Despesas Não Operacionais
10
12
20
Recebimentos NãoOperacionais
20
22
25
LLAIR
810
880
785
Previsão do Imposto de Renda
310
340
305
LLDIR
500
540
480
OBS: Aplicar sobre a GTT 2003
Capítulo VIII – AlavancagemCapítulo VIII – Alavancagem
Do módulo de Ponto de Equilíbrio, vistoem Administração da Produção,revisemos os exercícios da Sou Kapaz eFaço Fácil:
•Cia. Sou Kapaz tem custos fixos mensaisde R$ 100.000,00, custo variável unitáriode R$ 10,00 e preço unitário de venda deR$ 20,00.
•Determinar a quantidade de equilíbrio aser produzida e vendida.
•a empresa Faço Fácil apresenta:
•Custos fixos totais de R$ 150.000,00,preço unitário de venda de R$ 20,00 ecustos variáveis unitários de R$ 8,00.
•Calcular a quantidade de equilíbrio a serproduzida e vendida.
•sabendo que a Sou Kapaz tem capacidadede produção mensal de 20.000 unidades eque a empresa Faço Fácil tem capacidadeidêntica, determinar qual empresa estámelhor em termos de riscos de mercado eem termos de percentuais de início delucratividade.
Relembrando, responder a questão C,verificando seus lucros operacionais.
E se ambas conseguirem aumentar suasvendas em 30%?
A Cia. Piano Mole apresenta:
•Custos fixos operacionais de R$ 2.500,00,preço de R$ 10,00 e custo variávelunitário de R$ 5,00, para uma quantidadevendida de 1.000 unidades.
•Observar que seu ponto de equilíbrio é de:
•E seu lucro operacional é de:
•Imaginemos que a PianoMoleresolva modificar sua composiçãode custos, eliminando os custosvariáveis unitárioscorrespondentes às comissões devendas, passando o CV de R$ 5,00para R$ 4,50, e conseqüentementeaumentando o salário dosvendedores, passando os custosfixos operacionais (Fo) de R$2.500,00 para R$ 3.000,00
Observar que o seu novo ponto deequilíbrio é de:
•E o seu lucro operacional é de:
•Foi boa política a troca dos custos?
Imagine que, por estratégia de vendas,a PianoMole consiga elevar suasvendas em 20%. De quanto seria aelevação do percentual do seu lucro nasituação original e na situação nova?Compensou a estratégia?
CONCEITO
•O conceito de "alavancagem" (leverage)origina-se no princípio da alavanca daFísica, pela qual determinada massa podeser levantada de forma indireta (atravésde uma alavanca apoiada em um pontofixo) com menor esforço do que aqueleque seria exigido em um levantamentodireto ao se erguer esta massa.
•Este conceito pode ser transportado parao âmbito da Administração Financeira,imaginando-se duas estratégias básicaspara o "levantamento" do retorno dosacionistas:
•elevando-se a receita e baixando-seos custos (ação direta) e,expandindo-se a produção e ofaturamento, aproveitando-se daeconomia de escala resultante(economia de escala - todas asoperações se realizam em pequenaescala, e qualquer incremento deprodução é proporcional ao aumentode insumos de todos osfatores.Teoria questionada);
•e adequando-se o custo das fontes definanciamento externo da empresa à suapotencialidade de rendimento (açãoindireta)
RISCO ECONÔMICO
•Toda empresa, por dedicar-seprimordialmente a atividades típicas deum setor da economia - primário,secundário ou terciário - e, dentro dessesetor, concentrar-se num ramo maisespecífico - no caso do comércio,atacadista ou varejista, e se varejista, dealimentos, roupas, ferramentas, materiaisde construção etc. - enfrenta os padrõesde oscilação característico de sua esferade atividades como uma unidadeeconômica.
•O risco econômico de uma empresa é consideradoum dado do problema "estrutura financeira",entendida aqui como sendo a composição dasfontes de recursos da empresa, representadacontabilmente por todo o lado direito do BalançoPatrimonial (exigível e não exigível)
•Quando o grau do risco econômico é alto, não serecomenda ou não é aceitável, um alto grau deendividamento - proporção elevada de capital deterceiros - pois, dada a incerteza quanto aosresultados das operações pode ocorrer a situaçãoem que estas não cheguem a gerar fundossuficientes para cobrir os elevados compromissos,fixos e inevitáveis, de pagamento de juros,amortização do principal entre outros, introduzidospelo admitido recurso à obtenção de elevadasproporções de capitais de terceiros.
RISCO FINANCEIRO
•O risco financeiro, ou a variabilidade dosretornos para o acionista ordinário, édeterminado, além do risco econômicosubjacente, pelo uso relativo de capital deterceiros, ou seja, pelo uso de recursos queexigem uma remuneração fixa e prioritária emface da remuneração do capital dos acionistas.
•Portanto, se de um lado o risco econômicocorresponde à estrutura de ativos da empresa,que decorre das atividades por eladesenvolvidas, o risco financeiro está associadoà estrutura de fontes de recursos (dos passivos,exigíveis ou não), principalmente em termos deendividamento relativo.
EFEITOS DE ALAVANCAGEM
•Flutuações nas receitas de vendas,associadas à existência de custos fixos,provocam mudanças significativas nosresultados das empresas.
•Uma queda de 10% no faturamentopoderá causar um decréscimo muitomaior no lucro.
•Inversamente, a elevação das vendas emproporção superior ao crescimento doscustos fixos beneficiarásignificativamente os resultados.
ALAVANCAGEM OPERACIONAL
•A alavancagem operacionaldecorre da existência de custose despesas operacionais fixos nofluxo de lucro da empresa, quepermanecem inalterados dentrode certos intervalos de flutuaçãode produção e vendas.
AVALIAÇÃO DO EFEITO DAALAVANCAGEM OPERACIONAL
•O grau de alavancagem operacional medeos efeitos provocados sobre o LucroOperacional pelas variações ocorridas nasvendas.
GAO = __variação do percentual no LLOp LAJIR
variação do percentual nas vendas
Indica o quanto foi a variação do lucro emrelação a quanto foi a variação das vendas.
ANTES
DEPOIS
VARIAÇÃO
Quantidade = 200 peças
Quantidade = 220 peças
+10%
Preço = 250,00
Preço = 250,00
-
Custo variável unitário = 230,00
Custo variável unitário = 230,00
-
Fixos operacionais = 3.000,00
Fixos operacionais = 3.000,00
-
Receita = 50.000,00
Receita = 55.000,00
+10%
Lucro = 1.000,00
Lucro = 1.400,00
+40%
•Aplicando a fórmula, variação percentualdo lucro ( 40%) dividido pela variaçãodas vendas (10%), teremos um grau dealavancagem operacional igual a 4.
•Lembrando que o LLOp = q(p-v)-Ft
•GAO = [q(p-v)]/[q(p-v)-Ft], logo:
ALAVANCAGEM FINANCEIRA
•O volume de empréstimos efinanciamentos e as taxas de juros eencargos contratados determinam o valordas despesas financeiras apropriadas emcada período de acordo com o regime decompetência.
•Desse modo, as despesas financeirasconstituem-se custos fixos porquedependem da composição das fontes definanciamentos e não do nível deprodução e vendas.
•Podemos perceber que a análise darentabilidade deve basear-se em trêsíndices:
•Retorno sobre o ativo = LLOp / AtivoOper., que mede quanto a empresa gerade lucro para cada unidade financeirainvestida.
•Custo da dívida = Despesas Financeiras /Passivo gerador de encargos. medequanto a empresa paga de juros por cadaunidade monetária tomada junto ainstituições financeiras.
•Retorno sobre o Patrimônio Líquido =LL/PL, mede quanto os acionistasganham para cada unidade financeirainvestida.
•Vejamos a Cia. Torresmenrugado. com 3alternativas de endividamento:
•sem endividamento, ou seja, 100% decapital próprio
•uso de 30% de capital de terceiros, aocusto de 20% a.a.
•uso de 50% de recursos de terceiros, aocusto de 20% a.a.
•Seu ativo total é de R$1.000.000,00
•Suas vendas apontam R$3.000.000,00, para um CMV de40%
•Suas outras despesasoperacionais somam R$1.500.00,00 (50% das vendas)
•Á priori, por qual V. optaria?
A
B
C
Receitas (vendas)
(-) Custo mercadoria vendida (40%)
(=) margem bruta (lucro bruto)
(-) outras despesas operacionais
(=) resultado operacional (LLOP)
(-) custo do endividamento
(=) lucro líquido antes do Imposto deRenda
•Embora nas alternativas B e Co lucro líquido absoluto sejainferior ao alcançado em A, ouso de capitais de terceirosmais barato (de custo inferiorao retorno de 30%, sobre oativo total(LLOp/Ativo),favorece aos acionistas,conforme Quadro a seguir
A
B
C
I - Resultado operacional
II- Ativo total
III-ROI (I/II)
IV - Capital de Terceiros
V - Capital próprio (II-IV)
VI- Lucro líquido
VII- rentabilidade do PL (VI/V)
Receitas (vendas)
A
B
C
(-) Custo mercadoria vendida (40%)
(=) margem bruta (lucro bruto)
(-) outras despesas operacionais
(=) resultado operacional (LLOp)
(-) custo do endividamento
(=) lucro líquido antes do Imposto deRenda
RPL = LL/PL
Nessa nova situação, a alternativa mais favorável para a empresa é aprimeira, em face do efeito adverso do risco econômico (queda dasvendas à metade)Considere então, a partir da situação inicial da Torresmenrugado,uma elevação nas vendas, a partir dos dados originais, em 20%.Como ficaria o quadro?
Receitas (vendas)
A
B
C
(-) Custo mercadoria vendida (40%)
(=) margem bruta (lucro bruto)
(-) outras despesas operacionais
(=) resultado operacional (LLOp)
(-) custo do endividamento
(=) lucro líquido antes do Imposto deRenda*
RPL = LL/PL
GAF = LLOp / (LLOp-DF)
GAF = LLOp / (LLOperacionais -Despesas Financeira)
•Alternativa B = a fórmula da alavancagemfinanceira, tal como o GAO indica um elementomultiplicador:
ALAVANCAGEM COMBINADA
•Alavancagem Operacional eAlavancagem Financeira
•Como se observa, o efeito sobre olucro para o acionista foi trêsvezes superior à variação dovolume de operação (aumento de20% das vendas).
•Como já calculado, o resultadooperacional deveria aumentar40% (20% x gao2)